본 연구는 2017년도 거래 승수 인하가 코스피200 파생상품의 유동성에 미친 영향과 파생상품의 유동성을 결정하는 요인의 연계성에 어떠한 영향을 미쳤는지에 대해 실증적으로 검증했다. 본 연구의 주요한 실증 분석 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 거래 승수 인하 후 기간의 코스피200파생상품의 외형적 거래규모는 미니선물시장에서 확장되었을 뿐, 다른 시장에서는 승수 인하 전 기간의 거래규모가 정체되거나 오히려 감소한 결과도 발견되었다. 또한 각 개별시장에서는 승수 인하 후 기간에 외국인의 거래 주도력이 기관이나 개인을 지속적으로 지배하는 현상이 지속되었다. 이러한 승수 인하 효과는 기관이나 외국인에 비해 파생상품시장에 접근하기 어려운 개인투자자의 제약적인 요인을 고려할 때 개인 투자자의 유동성의 변동에 미친 직접적인 실효성은 낮다고 해석될 수 있다. 둘째, 승수 인하 전·후 기간별로 투자주체 거래활동의 선도·후행 관계의 변화에서는 개인이나 기관의 거래를 유발하는 외국인의 영향력이 강해진 것으로 나타났다. 이는 승수 인하 후 기간에 외국인의 거래규모가 증가한 결과와 관련된 것으로 유추할 수 있다. 셋째, 승수 인하 후 기간에 개별 파생상품시장의 유동성과 연계된 결정요인들의 영향력이 증가한 공통적인 변수들은 차익거래와 ETF였다.

주제어：파생상품, 유동성, 차익거래, ETF, 거래 승수