본 연구는 2021년 3월의 KOSPI200미니선물시장에서 시장조성자의 중단이 관련 시장의 유동성과 정보이전관계에 미친 영향을 실증적으로 분석했다. 주요한 실증 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 시장조성 중단 후 미니선물의 거래대금과 거래량을 포함한 유동성은 중단 전 기간에 대비하여 유의적으로 급감하였으며, 시장조성자가 포함된 기관이 대폭적인 거래활동의 감소를 주도했다. 또한 미니선물의 거래 활동의 위축과 더불어 원선물과 현물의 거래활동도 위축되어, 시장조성중단은 미니선물뿐만 아니라 거래와 연계된 현물의 유동성 변동에도 영향을 미쳤음을 시사한다. 둘째, 미니선물의 유동성 급감으로 인해 시장조성이 운영되었던 기간에 활발하게 작동했던 미니선물시장과 원선물의 현물시장에 대한 정보이전관계는 중단 후 기간에는 유의적인 관계를 발견할 수 없었다. 시장조성 운영 기간의 미니선물과 현물시장간에는 동일 과거 시차에서 유의적인 상호 양방향적 피드백 관계가 확인되었으며, 원선물의 현물시장에 대한 정보이전관계도 미니선물과 동일한 결과를 보였다. 이상의 실증결과는 유동성 규모가 주요 기준 인 현행 파생상품의 시장조성대상 종목 선정 정책의 재검토가 필요하며, 시장조성자 운영 정책이 시장간 연계성의 질적 수준에 미칠 영향을 고려하여 수립되어야 할 유의점을 제시한다.

주제어： 미니선물, 시장조성자, 정보이전, 유동성, 오차수정모형