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내용
본 연구는 2004년 1분기부터 2016년 4분기까지 코스피(KOSPI) 상장 기업들을 대상으로 분기 실적
발표가 주가에 주는 영향인 정보효과를 분석하였다. 실적 발표 전 시장기대치의 대용변수로서 애널리스트
이익추정치를 사용하고 분석구간을 다양하게 세분화하여 분석한 결과, 선행연구들과 비슷하게 발표된
실적이 시장기대치를 초과 또는 미달하였는지에 따라 주가가 각각 동일한 방향으로 반응함을 확인했다.
또한, 실적 발표 시점의 주식시장 환경(주가지수의 상승, 횡보, 하락기)에 따라 주가반응이 다름을
발견하였다. 특히, 금융시장의 불확실성이 높은 주가지수하락기에 실적 발표에 따른 정보효과가
상대적으로 약했다.
시장기대치의 대용변수로 전년 동기 실적을 사용한 경우에도 애널리스트 이익추정치를 사용한
경우와 비슷한 결과를 얻었으나, 주가반응의 통계적 유의성은 상대적으로 낮았다. 이는 애널리스트
이익추정치가 전년 동기 실적보다 시장기대치의 대용변수로서 더 우수하고 투자자들에게도 더 유용한
정보임을 시사한다.
주제어：분기 실적 발표, 정보효과, 주가반응, 애널리스트 이익추정치, 시장기대치
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