본 연구는 2011년 1월 1일부터 2020년 12월 31일까지 국내 유가증권시장에 상장된 기업의 5,151개의 풀링 표본을 이용하여 한국기업지배구조원(KCGS)에서 평가한 ESG 평가 등급을 사용, 가족기업과 대규모기업집단(재벌)으로 구분되는 기업의 소유구조 특성이 ESG 평가에 어떠한 영향을 미치는지, ESG 평가수준과 기업의 소유구조 및 지배구조 특성이 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 실증 분석한다. 본 논문의 주요 실증 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 가족기업 변수의 경우 ESG 평가와 유의적인 음(-)의 관계가 나타난 반면, 대규모기업집단 변수의 경우 가족기업과는 반대로 ESG 평가와 유의적인 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 둘째, ESG 평가수준은 기업가치와 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 가족기업 변수와 ESG 평가 변수의 교호항은 기업가치와 음(-)의 관계를 가지는 것으로 확인되어 가족기업은 대리인 문제의 관점을 지지하는 결과가 나타났다. 반대로 재벌 기업의 경우 ESG 평가 변수와의 교호항이 기업가치와 양(+)의 관계를 가지는 것으로 확인되어 대규모기업집단은 가치상승 이론의 관점을 지지하는 결과가 나타났다. 셋째, 가족기업은 사외이사 비중이 높고 잉여현금흐름이 적은 그룹에서 ESG 평가수준이 낮은 것으로 나타났으며, 재벌 기업의 경우 지배주주의 지분율, 사외이사 비중, 외국인 지분율 및 잉여현금흐름이 높은 그룹에서 ESG 평가수준이 높은 것으로 나타났다. 강건성 검증으로 모형 내에 존재하는 내생성 문제 및 표본선택 편의를 통제하기 위한 2SLS, 성향점수매칭(PSM) 및 헤크만 선택 모형 등의 방법론을 사용하여 강건성 검증을 진행한 결과 기존의 연구 결과와 일관성 있는 분석결과를 제시하고 있다.

주제어: ESG, 대리인 문제, 가족기업, 재벌, 기업지배구조