본 연구는 기업의 경영권 방어수단이 주가급락위험에 영향을 주는 지 분석하고자 하였으며, 경영권 방어수단 유무에 따라서 ESG가 주가급락위험에 미치는 영향이 상이한지를 분석하고자 하였다. 정보비대칭이론에 의하면 주가급락위험은 경영자의 대리인문제가 심각할수록 주가급락위험이 증가한다고 하였다. 참호가 구축된 경영자는 대리인문제를 증가시키기 때문에 경영권 방어수단은 기업의 주가급락위험을 증가시키며, ESG등급이 주가급락위험에 미치는 영향은 경영권 방어수단 유무에 따라서 다르게 나타날 것으로 기대하였다. 2014년부터 2021년까지 유가증권에 상장된 비금융업 12월 결산을 대상으로 고정효과패널분석을 실시하였다. 분석결과는 다음과 같다.

첫째, 경영권 방어수단 중에서 황금낙하산은 음의조건부왜도로 측정된 주가급락위험에 양(+)의 영향을 주는 것으로 분석되었다. 둘째, ESG등급은 하락-상승변동성으로 측정된 주가급락위험에 음(-)의 영향을 주는 것으로 분석되었다. 셋째, 경영권 방어수단의 존재 유무에 따라서 ESG등급이 주가급락위험에 미치는 영향이 상이함을 발견하였다. 따라서, 경영권 방어수단은 주가급락위험을 증대시킬뿐 아니라 기업의 비재무적성과인 ESG와 주가급락위험과의 관계를 조절한다는 것을 확인하였다.

주제어：경영권 방어수단, ESG, 주가급락위험, 대리인이론